在依法從嚴(yán)全面監(jiān)管思路下，新三板監(jiān)管部門近期針對(duì)掛牌企業(yè)、主辦券商、投資者等市場(chǎng)參與主體的監(jiān)管趨嚴(yán)可能只是開始。來自權(quán)威媒體的報(bào)道消息稱，新三板監(jiān)管規(guī)則正醞釀全面調(diào)整與升級(jí)，涉及掛牌準(zhǔn)入條件、定增資金管理、財(cái)務(wù)報(bào)表規(guī)范等諸多方面。而一系列制度創(chuàng)新將在市場(chǎng)安全邊際提高后漸次出爐。

　　新三板掛牌公司日前突破8000家。隨著市場(chǎng)快速擴(kuò)容，部分風(fēng)險(xiǎn)性因素暴露。以無線通訊解決方案提供商ST展堂為例，公司經(jīng)歷了2014年掛牌首年業(yè)績大幅下降后，2015年凈利潤繼續(xù)虧損，負(fù)債率持續(xù)攀升，2016年一季度發(fā)生供應(yīng)商討債導(dǎo)致公司停工停產(chǎn)的事件。2016年7月25日，公司股票以0.01元成交4633萬股，公司大股東易主。2016年還出現(xiàn)了參仙源虛增利潤頂風(fēng)造假、哥侖步董事長辭職后失聯(lián)的事件。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著市場(chǎng)快速擴(kuò)容，部分掛牌公司“念歪經(jīng)”。在此背景下，依法、全面、從嚴(yán)監(jiān)管成為當(dāng)前監(jiān)管的思路。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司8月3日召開《主辦券商內(nèi)核工作指引》培訓(xùn)會(huì)議，對(duì)掛牌標(biāo)準(zhǔn)、資金占用、財(cái)務(wù)核算質(zhì)量、區(qū)域市場(chǎng)企業(yè)掛牌、曾眾籌過的企業(yè)、做市庫存股等市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的問題進(jìn)行了明確，發(fā)出監(jiān)管進(jìn)一步升級(jí)的強(qiáng)烈信號(hào)。

　　聯(lián)姻A股成新趨勢(shì)

　　基于此，眾多業(yè)內(nèi)人士指出，下半年，從掛牌標(biāo)準(zhǔn)到全鏈條監(jiān)管，監(jiān)管新三板市場(chǎng)有望迎來全面變革。除了提高新三板的準(zhǔn)入門檻，掛牌企業(yè)退出的常態(tài)化、市場(chǎng)化也在影響著掛牌企業(yè)的數(shù)量和質(zhì)量。公開資料顯示，從2014年迄今，新三板共有56家企業(yè)退市，退市企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2016年才剛剛過去7個(gè)月，退市企業(yè)的數(shù)量就達(dá)到了19家，而去年僅有13家。

　　業(yè)內(nèi)人士袁季認(rèn)為，未來隨著掛牌準(zhǔn)入條件的細(xì)化、常態(tài)化、市場(chǎng)化的退出機(jī)制的完善，未來新三板的掛牌企業(yè)數(shù)量將呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡特征：一方面，掛牌企業(yè)在數(shù)量上將呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡特征，脫離野蠻生長的狀態(tài)；另一方面，掛牌企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，在質(zhì)量上不斷提升。

　　更為值得注意的是，在新三板市場(chǎng)逐步規(guī)范的同時(shí)，A股與新三板企業(yè)的互動(dòng)也在加強(qiáng)，新三板企業(yè)成為A股上市公司并購重組的標(biāo)的池。Wind數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)顯示，新三板市場(chǎng)共有915家掛牌公司被A股上市公司持股，占掛牌公司總數(shù)的11.37%。盡管2016年上半年，監(jiān)管層明顯收緊了上市公司的并購重組事項(xiàng)，但A股收購新三板掛牌公司事項(xiàng)在年內(nèi)已經(jīng)超過48起，去年全年該數(shù)據(jù)為110起。

　　在分層實(shí)施的一個(gè)月內(nèi)，市場(chǎng)上共有8起上市公司收購掛牌公司全部股權(quán)的案例，還有4起案例為上市公司對(duì)掛牌企業(yè)的絕對(duì)控股。證券分析師黃仕川認(rèn)為，多數(shù)A股上市公司為了拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，都愿意購買新三板公司，而新三板公司為了進(jìn)入A股市場(chǎng)，被并購的意愿也很強(qiáng)。新三板分層加大了對(duì)新三板優(yōu)質(zhì)公司的識(shí)別，或?qū)⑦M(jìn)一步刺激A股上市公司收購新三板公司。

　　7月環(huán)保中標(biāo)金額逾126億

　　具體就環(huán)保產(chǎn)業(yè)而言。7月，環(huán)保市場(chǎng)項(xiàng)目依舊以PPP項(xiàng)目為主，涉及金額逾126億元；在收并購方面，環(huán)保企業(yè)依然表現(xiàn)出野蠻式的擴(kuò)張能力，7月份發(fā)生并購案例兩起；而截止2016年7月，新三板環(huán)保企業(yè)已掛牌304家，總資產(chǎn)超過500億元人民幣，平均每家掛牌企業(yè)注冊(cè)資本5617.84萬元。

　　眾所周知，新三板能為中小型環(huán)保企業(yè)拓寬資金來源和資本運(yùn)作空間而受到青睞，近兩年環(huán)保企業(yè)扎堆新三板，掀起了一股新三板掛牌熱潮。截止2016年7月，新三板環(huán)保企業(yè)已掛牌304家，總資產(chǎn)超過500億元人民幣，平均每家掛牌企業(yè)注冊(cè)資本5617.84萬元。

　　7月掛牌新三板的環(huán)保企業(yè)分別為：旭日環(huán)保、綠色生態(tài)、富森環(huán)保、博芳環(huán)保、博鵬環(huán)保、深圳玉禾田、鉅岳環(huán)保、藍(lán)興環(huán)保、中昊環(huán)保，掛牌企業(yè)主營業(yè)務(wù)以污水處理和煙氣治理為主，此外還涉及環(huán)衛(wèi)、園林等領(lǐng)域。除數(shù)量增加和資產(chǎn)擴(kuò)增外，新三板環(huán)保企業(yè)近一年的業(yè)績也可圈可點(diǎn)。

　　從新三板環(huán)保企業(yè)披露的2015年報(bào)總體來看，近八成企業(yè)去年實(shí)現(xiàn)盈利、六成企業(yè)凈利潤增長，這一數(shù)值與整個(gè)新三板大數(shù)據(jù)相當(dāng)。在新三板市場(chǎng)的掛牌環(huán)保公司中，實(shí)際上也不乏業(yè)績?cè)鲩L驚人、成長性突出的優(yōu)質(zhì)公司。從事節(jié)能、環(huán)保新型材料中馳股份凈利潤增長達(dá)到440.41%、營業(yè)總收入達(dá)3.32億元；而營收逾7億元的凱天環(huán)保和鑫聯(lián)環(huán)保一舉成為新三板百余家環(huán)保類企業(yè)中2015年?duì)I收最高的。

　　監(jiān)管須常態(tài)化長期化

　　事實(shí)上，盡管6月底新三板分層后市場(chǎng)曾出現(xiàn)一段時(shí)間的掛牌“低潮期”，但近期企業(yè)掛牌速度再次提速。僅7月最后一周內(nèi)，新三板就新增92家掛牌公司，單周新掛牌公司較分層初期增加了一倍左右。雖然掛牌熱情有所回升，但是新三板成交卻連續(xù)低迷。

　　面對(duì)困境，一些新三板掛牌公司打起自己的小算盤，偷偷把錢借給公司內(nèi)部人、分紅信息披露違規(guī)甚至老股東私自瓜分利潤等亂象近期頻頻曝光。更有甚者，新三板還曾有電商類掛牌公司將刷單收入列入報(bào)表，大量所謂“路演平臺(tái)”為公司掛牌募資過程中亂象百出，部分公司股價(jià)繼續(xù)出現(xiàn)“蹦極”現(xiàn)象等。

　　由此，近兩個(gè)月來全國股轉(zhuǎn)公司已公布了32起自律監(jiān)管措施。而在6月30日，全國股轉(zhuǎn)公司還對(duì)兩家未按時(shí)披露2015年年報(bào)的掛牌公司實(shí)施強(qiáng)制摘牌。在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，一方面新三板嚴(yán)格監(jiān)管依然需要長期堅(jiān)持，另一方面相關(guān)市場(chǎng)制度仍然待完善。

　　而一些掛牌公司創(chuàng)新性與高增長的特點(diǎn)，和市場(chǎng)反應(yīng)冷淡之間形成反差。雖然新三板掛牌公司平均研發(fā)強(qiáng)度明顯高于全社會(huì)的研發(fā)強(qiáng)度，一些公司更是業(yè)績?cè)鲩L迅猛，但這些并沒有在新三板掛牌公司股價(jià)上體現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士蔣曙云表示，執(zhí)行分層制度后，大量處于基礎(chǔ)層的企業(yè)，價(jià)值發(fā)現(xiàn)可能較為困難。這個(gè)市場(chǎng)對(duì)研究報(bào)告需求非常大。

　　目前由于公募基金無法投資新三板，造成證券公司、基金公司等資本市場(chǎng)主流研究投資機(jī)構(gòu)對(duì)于新三板未能投入大量投研力量。對(duì)此，為了解決信息不對(duì)稱問題，市場(chǎng)人士提出還應(yīng)從制度上增加新三板公司對(duì)接投資者的途徑。